中金发布研报称，保管星河文娱（00027）2025年及2026年经调度EBITDA预测不变。现时股价对应8.5倍2025年EV/经调度EBITDA（金融金钱计入现款）。该行保管跑赢行业评级，保管主义价为40.80港元，对应2025年10.9倍EV/经调度EBITDA，较现时股价有34%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25事迹好于市集预期

　　星河文娱5月8日公布1Q25事迹：净收入为112.02亿港元，同比增长6%，环比下落1%，复原至1Q19水平的86%。经调度EBITDA为32.96亿港元，同比增长16%，环比增长2%，复原至1Q19水平的83%，好于彭博一致预期的31.58亿港元。该行以为公司事迹超预期主要收获于：1）中场及角子机博彩收入同比增长8%，复原至1Q19水平的113%；2）贵客赢率较好；3）在运营本钱和再投资率水平上完毕更好的本钱截止。

　　贬责层事迹电话会议重心

　　1）五一黄金周时代，公司总博收市集份额有所增长，博彩收入增幅来源行业平均水平（行业举座同比增长 12%），收获于强劲的业务量和贵客赢率；但与 2025

　　年春节假期不同，五一黄金周并未出现长尾需求；2）高端中场板块推崇络续来源平常中场板块，高端中场评级客户量同比增长两位数；3）2025年五一黄金周时代，澳门星河物业的客流量较2024年五一黄金周翻倍，鼓吹零卖额完毕高双位数增长；4）星河于2025年五一时代举办周华健演唱会，并将在2Q25举办张校友等演唱会，以进一步劝诱客流；5）星河嘉佩乐酒店已于2025年五一黄金周时代试贸易，大部分酒店客房已怒放运营，其博彩区已全面运营（部署30张博彩桌），餐饮配套循序将于2Q25怒放运营；6）尽管嘉佩乐已开业，贬责层预测公司日均运营本钱仍将与1Q25抓平；7）跟着中国澳门和横琴之间边境策略可能出现变化，贬责层预测将在横琴加大投资；8）星河络续柔柔泰国市集契机，贬责层预测泰国博彩法案将于2025年7月进行议会审议，预测招标法子将于2026年头驱动。

　　风险领导：复苏程度不足预期；新物业放量慢于预期；竞争加重或导致市集份额流失。

牵累裁剪：史丽君